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中信建投策略:科技成长板块所需风险补偿降低 市场或不再纠结于估值低位与否

强青曼 adminqwe 2022-05-27 01:30:14 235 0

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  原标题:【中信建投策略】行业比较月报2022年5月——从预期先行到修复弹性

  来源:陈果A股策略

  陈果 张雪娇 郑佳雯

  核心摘要 

  l截至5月25日,万得全A/上证综指/创业板指月涨跌幅分别为2.9%/2.0%/0.3%,表现最佳的主流指数为为中证1000(7.9%);高市盈率指数(5.1%)跑赢高市盈率指数(-1.6%),风格中周期/成长表现居前。从股权风险溢价来看,当前万得全A股权风险溢价处于7年90%分位数以上,半年维度以上看具较高性价比。行业表现上,涨幅排名前三的申万一级行业为汽车、电力设备、基础化工;涨幅排名前五的申万二级行业为乘用车、新材料、风电、能源金属、种业。

  l疫后修复仍在途中,但颇为波折。从5月分子端景气观察来看,消费及生产端的恢复均偏弱势,消费及投资链相关板块在预期和弱现实的博弈中整体呈震荡表现;而分母端美债利率影响弱化,叠加分子端依旧维持高景气,成长相对收益靠前。在我们的行业配置表中,景气靠前+景气实质性提振的品种5月均录得较优收益表现,与此前的“预期先行”有较大不同。前期推荐中,汽车表现尤为亮眼。

  l分子端,从重点关注的子板块景气趋势上看,多数已出现环比改善趋势,但幅度与修复速度均较弱。3月底我们判断,二季度季度层面上,调高消费板块和中游制造景气看法,4月至今消费+部分需求韧性较强的制造取得了靠前的收益表现。但需要注意的是,对于景气预期向上的交易或已行至后半段,后续重点转向实际恢复情况及速度+业绩,我们会继续在后续周报中密切跟踪。

  l分母端,影响随着美债利率阶段性下行将有所弱化,科技成长板块所需风险补偿降低,市场或不再纠结于估值低位与否。维持前期观点:积极挖掘基本面未明显下滑,但前期估值过度反应情绪及利率变动的强beta品种。

  l近期景气催化明显:汽车链(整车、汽零)、快递、农化、光伏。

  l二季度业绩仍有望高增板块:锂电材料、光伏、锂电设备、军工、半导体设备/材料/IGBT、医药(新冠产业、CXO)、煤炭、新能源金属、化工(氟化工/化肥)、航运、绿电,二季报低迷中凸显景气价值。

  l行业配置建议:二季度景气未明显下调+复苏弹性/确定性双占优。在影响市场的不同线索中(产业链盈利分配、稳增长政策刺激、疫情复苏)优选改善交集,后续政策新增发力点(如消费)值得期待。关注汽车、餐饮链、军工、光伏、能源金属/煤炭、基建。

  l风险提示:数据统计存在误差、宏观出现大幅下行风险

  核心图表

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  正文

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